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瑞银评3月外贸数据:国内经济增长可能已见顶

发布时间:2017-04-19 14:25  浏览量:

(原标题:瑞银中国经济评论:3月进出口双双超预期)

出口有所提速;进口释放复杂信号

3月进出口数据超预期,特别是出口额同比增速从1-2月的4%加快至16.4%,接近市场预期的四倍,而且是在去年同期基数较高的情况下达到的。进口额同比增速放缓至20.3%,但依然小幅高于市场和我们15%左右的预期。我们估算实际出口量同比增速也强劲反弹至15.5%,几乎是1-2月平均的3倍。与进口额增速的放缓类似,实际进口量同比增速也放缓至14%左右。

3月对大多数国家的出口都有所提速,如美国(同比增长20%)、日本、韩国和东盟。虽然基数较高,但电子和电气机械产品出口较为稳健,服装、鞋类、家具、塑料制品出口也较为强劲。换言之,电子产品周期和发达国家消费需求共同推动了3月出口增速的回升。

3月进口释放的信号则较为复杂,但印证了我们的观点:虽然内需依然稳健,但随着国内产品生产量的恢复(如煤炭和钢铁)、汽车需求走弱,国内经济增长可能已接近峰值、或已经见顶,这也是目前市场对再通货交易的讨论的一部分。分产品来看,支撑进口增速的产品主要包括原油(进口量同比增长19%)、铜矿石(同比增长19%)和铁矿石(同比增长11%)。纸浆进口通常既用在内需、也会用在外需,其3月进口也较为平稳。但是煤炭、钢材和汽车的实际进口量增速均有所放缓,金属加工机床的实际进口量增速也再次转为下跌。

我们估算3月份中国的进出口价格均有所放缓,尤其是进口价格。因此,贸易差额从2月的91亿美元的逆差反弹到3月239亿美元的顺差,幅度高于预期。这意味着非直接投资项下的资本流动规模可能从2月短暂的净流入280亿美元左右再次转为净流出150亿美元左右。

去年年底以来出口已持续改善,这能维持多久?在发达市场需求方面,包括美国ISM、美国密歇根消费者指数和德国IFO商业景气指数在内的主要指标在近几个月都更为强劲,预示着全球经济增长前景有望出现“周期性复苏”。而美国核心耐用品订单也有改善的趋势,日本的资本开支也出现大幅增长,表明资本开支增长正在温和回升。

尽管如此,我们认为今年中美之间发生严重贸易摩擦的可能性依然不大,美国总统特朗普昨天在接受采访时表示,中国 “不是汇率操纵国”,而在上周的习特会议上,中美达成了“百日贸易计划”,也均支持我们这一判断。我们预计,中国在贸易领域将会尽量避免发生严重冲突,并深化与美国和世界其他地区的经济合作。

中国在“百日计划”中可能提供的优惠条件包括:增加从美国的农产品进口,鼓励美国/外国企业更多地进入中国市场,特别是中国的金融服务领域,或尝试减少某些中国产品的出口。

第一季度整体来看,中国以美元计的出口额同比增速从去年四季度的-5.2%跃升至8.3%,实际出口量同比增速从1.5%跃升至9.3%;进口额同比增速从去年四季度的2.5%升至一季度的24.1%,实际进口量同比增速从4.3%上升至16.6%。由于出口增速大幅超过我们的预期、而进口增速只是略超预期,预示着即将公布的一季度GDP数据可能表现较好。